(Sin fines de lucro)

viernes, 13 de septiembre de 2019

¿Pueden los bancos sobrevivir a tasas negativas?

(Opinión de Bloomberg) - La perspectiva económica en declive y la creciente presión política están empujando a los bancos centrales hacia políticas monetarias no convencionales más agresivas. Simultáneamente, crece el temor de que tales medidas, especialmente las tasas de interés negativas, realmente amenacen la estabilidad del sistema financiero. Se arriesgan a desencadenar circuitos de retroalimentación peligrosos en los mercados crediticios y en la economía real, donde los efectos de segundo y tercer orden son difíciles de anticipar o controlar.

Como lo ilustra la experiencia de los bancos en Japón y Europa, el proceso sigue un patrón predecible.

El bajo crecimiento, la baja inflación, las brechas de producción, el desempleo y el subempleo, combinados con la inestabilidad financiera, especialmente los precios de los activos volátiles, primero incitan a los bancos centrales a bajar las tasas por debajo del límite cero. El objetivo es estimular los préstamos para financiar el consumo y la inversión, lo que desencadena un ciclo de crecimiento autosostenible.

Por lo general, sin embargo, las tasas negativas no se reflejan completamente en las tasas reales de préstamos y préstamos. Las regulaciones requieren que los bancos mantengan bases de depósitos de clientes. El miedo a perder clientes disuade a esos bancos de recortar demasiado las tasas de depósito. En Europa, hasta la fecha, solo las grandes corporaciones han enfrentado tasas negativas, lo que significa que se les cobra por mantener depósitos.

A medida que los márgenes de tasas de interés se contraen y las ganancias se reducen, los bancos aumentan las tarifas o recurren a otras medidas de ingresos para aumentar las ganancias. Esto mantiene los costos reales de endeudamiento relativamente altos, socavando todo el punto de una política de tasa negativa.

A medida que la economía continúa tambaleándose, los políticos desesperados reducen las tasas cada vez más profundamente. Los rendimientos de los bonos del gobierno crecen cada vez más negativos y la curva de rendimiento se aplana. Los bancos, que poseen cantidades sustanciales de deuda pública, ven que sus ganancias disminuyen aún más.

Las ganancias débiles, a su vez, afectan los precios de las acciones de los bancos y generan dudas sobre futuros dividendos, recompras o retornos de capital. Las instituciones más débiles se encuentran con dificultades de financiación. Prácticamente todos enfrentan mayores costos de endeudamiento.

Esto perversamente reduce la cantidad de crédito disponible, lo que nuevamente amortigua el consumo y la inversión. Dado que los pagos bancarios constituyen una fuente importante de ingresos de los inversores, los temores de reducir los dividendos se suman a la tristeza. En lugar de estimular la economía, las tasas negativas aumentan la incertidumbre sobre el futuro. Los hogares, preocupados por ahorrar para la jubilación y otras metas, gastan menos.

La desaceleración del crecimiento aumenta el número de préstamos morosos. Esto erosiona aún más las ganancias bancarias y reduce los préstamos. También aumenta los costos de endeudamiento para los bancos, lo que resulta en mayores márgenes de crédito para los prestatarios.

Las tasas negativas distorsionan los incentivos. Frente a la disminución de las ganancias, los bancos se muestran reacios a excluir a los prestatarios angustiados. Extienden las líneas de vida a las compañías zombis, que pueden pagar su deuda cuando las tasas de interés son tan bajas, incluso si no tienen perspectivas de pagar el capital. Este es un uso ineficiente del capital que reduce el crecimiento potencial y prepara el escenario para un bajo rendimiento económico a largo plazo.

Los bancos en dificultades también tienen menos demanda de bonos gubernamentales, lo que restringe la capacidad de los países para financiar sus actividades. En casos extremos, donde los bancos necesitan ayuda para mantenerse a flote, los gobiernos ya muy endeudados deben pedir prestado para recapitalizarlos o garantizar depósitos. El aumento de los niveles de deuda y el aumento de los compromisos de servicio de la deuda encierran al estado en un entorno de tasa de interés baja o negativa.

Los efectos negativos de estas tendencias variarán inicialmente dependiendo de cuán rentables sean los bancos de un país, así como de sus márgenes de interés y la calidad de sus carteras de préstamos. Los bancos europeos y japoneses que enfrentan bajos márgenes de ganancias y una creciente cantidad de préstamos morosos son especialmente vulnerables.

Y, en última instancia, los problemas se extenderán. Los bancos estadounidenses han comenzado a bajar la orientación de ganancias, culpando a las tasas más bajas.

Hay dos canales principales de transmisión para tasas negativas entre países. Como se observó en Europa y Japón, los bancos que enfrentan tasas negativas exportan capital de manera agresiva, reduciendo los rendimientos en otros lugares. Además, las tasas relativas más altas hacen que las monedas se aprecien, lo que obliga a las naciones a igualar los recortes de tasas de interés en una carrera para mantener la competitividad.

Hay pocas alternativas Alemania está examinando si se debe evitar que los bancos cobren a la mayoría de los clientes minoristas por depósitos. Otras alternativas incluyen crear activos seguros especiales o cuentas de ahorro que garanticen tasas positivas. Ambas medidas minarían las políticas de tasa negativa.

Otra opción es que los bancos centrales presten, ya sea directamente o a través de bancos como las operaciones de refinanciamiento específicas a largo plazo existentes del Banco Central Europeo, a tasas concesionarias. Sin embargo, puede haber una demanda limitada de préstamos. La eficacia de estos programas es, en el mejor de los casos, modesta.

La realidad desagradable es que el mundo aún no ha aprendido la verdadera lección de 2008: un modelo económico que depende del consumo y la inversión alimentados por préstamos excesivos es insostenible. Las tasas más bajas, que son ineficaces y debilitan el sistema financiero y, en última instancia, la economía real, son simplemente un mecanismo para mantener niveles excesivos de deuda durante un poco más de tiempo.

Un viejo agricultor, según se dice, aconsejó a un viajero perdido: "Si quieres ir allí, no empezaría desde aquí". Los responsables políticos perdieron la oportunidad de hacer cambios fundamentales al comienzo de la crisis. No es de extrañar que ahora se encuentren a la deriva.

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